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OPINIÓN
03-01-2018 10:30:00
En la disputa dólar-tasa, ahora las miradas apuntan al martes 9
Se abrió un nuevo escenario. El dólar bajó en el primer día del año ante las menores rentas de las Lebac.

 
 
El Presidente Macri inauguró el el año efectivo con un concepto económico de peso para los tiempos que corren. Aseguró "no queremos seguir tomando deuda y obligar a que nuestros hijos y nietos tengan la obligación de pagarla".

La frase presidencial llega pocos días después de que el Ministro de Finanzas, Luis Caputo, haya adelantado que para cubrir el déficit de este año el Tesoro necesitará salir a los mercados a buscar US$ 30.000 millones.

En el momento de ese anuncio, el jueves cuando se amplió de 10% a 15% de la meta inflacionaria para el año, Caputo remarcó que la Argentina tiene una relación deuda flotante/PBI que es de las más bajas de la región (28,5%) con lo que dejó entrever que conseguir esos US$ 30.000 millones no debería ser un problema. Pero agregó un condimento.

El ministro de Finanzas planteó que intentará conseguir más pesos que dólares. En otras palabras, Caputo está pensando salir a buscar los pesos que en el último tiempo se llevaban o las Lebacs de Federico Sturzenegger, titular del Banco Central, o los bancos oficiales y privados para aumentar crédito que, en 2017 creció por encima del 40%.

El escenario financiero está en un momento particularmente movido a partir el cambio de las metas de inflación que, entre otras consecuencias, tuvo una baja de dos puntos en las Lebac que se negocian en el mercado secundario (las de 260 días de plazo estaban en 25,9% anual) y la disparada del dólar de la semana pasada que lo llevó el jueves a $19,27 en el circuito mayorista.

Pero parte de la fiebre cedió y el dólar bajaba 19 centavos el primer día hábil del año ubicándose en $18,43 en el mayorista, 5% abajo del jueves y 6% arriba de hace un mes atrás. El dólar se movió y eso es a lo que aspiraba la Casa Rosada.

Pero, para poner la situación cambiaria en contexto habría que recordar que en un año el dólar subió 15,4% quedando claramente por debajo de la inflación (23/24%) y del rendimiento de las Lebac que siempre estuvo por encima del 26% anual. Y que el Banco Central tiene US$ 56.000 millones en las reservas que podría ahogar cualquier movimiento brusco.

El dólar sólo en la última semana le habría ganado a la inflación y a la tasa de las Lebac pero la película que arrancó con el cambio de la meta de inflación, recién comienza y se encamina a tener un primer desenlace el próximo martes 9 de enero.

Ese día el directorio del Banco Central deberá definir cómo sigue la tasa de referencia de la política monetaria que fue fijada por Sturzenegger y su equipo en 28,75% anual pero que, ante el cambio de la meta inflacionaria, se supone que podría ceder posiciones.

Un objetivo de subir la pauta de inflación del 10% al 15% fue, precisamente, permitir una baja de la tasa de interés de las Lebac que, al nivel que aún está se lleva gran parte de los pesos del mercado.

Pero un interrogante importante es cuál es el ritmo que Sturzenegger le imprimirá a la baja de la tasa. ¿Será de de un cuarto de punto o de un punto y medio?. En el Banco Central mantienen silencio de radio y evitan arriesgar cifra alguna pero, cualquiera que sea implicará una definición importante sobre lo que viene.

Entre otras cosas porque el Central, si lo hiciera, anunciaría una baja de tasas en momentos en que aparecen datos difíciles sobre la inflación tanto de diciembre como de enero.

El mes pasado el índice del costo de vida habría subido por encima de 2,5% según las estimaciones privadas y los eneros se caracterizan por los aumentos por el turismo. Este año, además, están las subas de las tarifas de gas, de luz y de los combustibles.

Con ese escenario, antes de que la Casa Rosada aumentara su injerencia en la definición de la política financiera, hubiese sido impensable una baja en la tasa de referencia. Ahora se abre un interrogante hasta el martes próximo.

Entre tanto, la música de fondo en materia financiera siguen siendo la pelea por los pesos y la búsqueda de una suba del dólar por parte del Gobierno.

En un rincón de la pelea por los pesos está Sturzenegger que está llamado a jugar de dador de fondos en lo que se supone será una baja de la tasa que le haría perder atractivo a las Lebac y, por tanto, liberaría fondos para que se los lleve Caputo, que está en el otro rincón, colocando bonos.

Pero aparecen otros jugadores que son los bancos, tanto oficiales como privados, que se verían forzados a dar menos créditos si no logran hacer subir los depósitos.
La disputa se desarrolla en un marco en el que el Gobierno sigue con las puertas abiertas para conseguir financiamiento en el exterior pero por ese camino ya se conoce el resultado: Caputo coloca los bonos, trae los dólares, se los vende a Sturzenegger que emite pesos y el círculo se cierra con un dólar tendiendo a bajar y muchos pesos dando vueltas buscando destinos rentables. Hasta ahora fueron las Lebac y lo podrían seguir siendo si la baja que se les aplicaría fuese moderada.

El Central destacan que obtuvieron un éxito al fijar las transferencias de fondos que deberán hacerle al Tesoro para este y el próximo año ($140.000 y $70.000 millones respectivamente) porque eso acota la emisión y la disputa por los pesos. Un nuevo escenario se va perfilando.

Por Daniel Fernández Canedo para Clarín
 
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